KAZ Minerals
Ставка на продолжение медного ралли
Перебои поставок меди с шахт Чили и Индонезии в последние месяцы вызвали повышенную волатильность меди. Мы ожидаем, что растущий тренд меди сохранится в обозримом будущем. Несмотря на снижение финансового левереджа в прошлом году, соотношение долга к капиталу по-прежнему остается высоким и составляет 7х. По оценке мультипликатаров KAZ Minerals на текущий момент торгуется дешевле аналогов. Наша комбинированная оценка составляет £632р.
Перебои поставок меди могут привести к её дефициту в мире. Длительная забастовка на чилийском руднике Escondida (6% мировой добычи) оказало заметное влияние на весь мировой рынок. В момент максимального обострения конфликта стоимость меди поднималась в район $6200 за тонну. После спада напряженности цены на медь вернулись к $5900 за тонну. На другом месторождении, в середине января правительство Индонезии не продлило разрешение на экспорт добываемого медного концентрата. Кроме того, в ближайшие недели ожидается пересмотр трудовых соглашений на шахтах Rio Tinto, где также возможны забастовки рабочих.
Китай намерен увеличить потребление меди на 14% к 2020 году. По прогнозу госстата КНР, до 2020 года, то есть, к концу 13 пятилетки, потребление меди в стране увеличится на 14% к показателям 12 пятилетки до уровня 29,2 млн тонн.
Д. Трамп собирается вложить в инфраструтуру США 1 трлн. долларов США (по сравнению с 500 млрд. долларов США озвученными ранее) и на оборону 54 млрд. долларов США.
В 2017 году ожидается наращивание производства на Бозшаколь и Актогай. В прошлом году Компания завершила строительство проектов роста Бозшаколь и Актогай. Новые проекта роста находятся в первом и втором квартилях на мировой кривой затрат. Первый товарный медный концентрат из Актогай получен 13 февраля 2017 года.
Рекомендации. KAZ Minerals выглядит относительно недооцененным по мультипликаторам EV/ EBITDA по сравнению с аналогами. Средний показатель EV/ EBITDA аналогов на сегодняшний день составляет 9,1х, в то время, как у KAZ Minerals этот показатель равен 5,3х, что подразумевает дисконт в 42%. Наша целевая цена по акциям KAZ Minerals составляет £632р, что подразумевает рост стоимости на 25%. Рекомендация по акциям «ПОКУПАТЬ».